种业：过去3年交易逻辑的兑现但核心变量低于预期。政策约束是转基因推广面积、头部企业扩张速度的最大掣肘。此外粮食价格下行制约毛利表现。市场处于观察高价转基因品种接受度以及获批品种在大田中的真实表现的阶段。
食糖：历史经验推算的牛市结束在2027-2028年，国内外糖价进入牛市中继。内外市场联动增强，波动率增大，商业模式多样、具有优秀风险管理能力的企业估值将得到抬升。
植物油：行业竞争程度加剧，头部企业市占稳定但提升难度大。2024年原料价格先抑后扬，预计上半年毛利提升明显，销量跟随整体消费市场回暖，H1是该板块主要的交易时点。
粮食：因供给充足及进口成本下移，2024年上半年大豆、玉米、小麦价格有较大下行压力，但核心标的提前兑现了景气度下行的预期。在历史估值的低位区间积极布局长线。
橡胶：东南亚人工及土地成本刚性上涨，两者占收获成本的70%；下游轮胎行业高景气，利润将向上游分配；厄尔尼诺周期主产国减产概率高。海南橡胶股价与橡胶价格联动密切，且完成合盛农业收购后公司产能翻倍。
风险提示：政策推进效果不达预期；下游需求出现超预期下滑；天气出现超预期变化；海运市场出现超预期变化；研报中使用的数据更新不及时；历史规律失效的风险。
本文源自券商研报精选
