近两年养猪业波澜四起，生猪养殖越发集约化，猪价波动也越来越“反套路”。此背景下，多家上市猪企业频频亏损，资金情况不容乐观。但业内也有猪企表现亮眼，例如在2021年行业普遍深亏的背景下，东瑞股份逆势实现了2.12亿元盈利。2022年依然保持盈利。

就是这样一家在猪价低谷期仍能保持盈利的企业，最新公开的养猪完全成本高达17.8元/公斤！那东瑞股份是如何保持盈利的？

连续5年盈利，毛利率高于行业平均水平

先来看看东瑞股份近几年的业绩情况。由下图可以看出，2018-2022年东瑞股份营收呈现上升的趋势，5年间连续盈利，利润分别达0.08亿、2.62亿、6.81亿、2.21亿、0.43亿。

也许有人会说这个盈利金额并不高，但对于东瑞股份的养猪体量来说，也并不算低。

2018年至2022年，东瑞股份生猪产量分别为33.92万头、25.22万头、30.09 万头、36.8万头、52.03万头。且据统计，2018-2022年，东瑞股份综合毛利率分别达16.89%、41.27%、59.97%、37.63%、26.76%，高于同行业可比上市公司平均毛利率。

由此可见，东瑞股份盈利水平处于行业前列。但根据其最新公布的养殖完全成本看，很难想像企业是如何保持盈利的。

最新养殖完全成本17.8元/公斤

养殖成本和管理水平是猪企盈利的关键。有业内人士透露，规模猪企的养殖成本基本在16-17元/公斤波动，部分成本控制较好的企业能维持在15元/公斤，而东瑞股份的养殖成本在17.8元/公斤。

至于成本偏高的原因，东瑞股份解释称主要是受疫病影响，公司主动淘汰和优化种群，同时也有新建场多、需承担的固定折旧摊销费用较大等因素影响。

说到新建厂就不得不提产能扩张，由前表可以看出，2018-2020年间，东瑞股份产能扩张速度并不快，其2021年IPO招股书中透露这3年的产能利用率分别达到99.09%、77.67%和88.78%，几乎接近饱和。

2021年是行业产能大扩张的时期，新建猪场屡见不鲜，这一年东瑞股份出栏稳步增长。扩产体现在2022年，此年份其出栏量达52.03万头，同比增长41.5%。2023年，东瑞提出了80-100万头的出栏目标。目标的大幅增长意味着新建产能需要落地，这也就难怪其需承担的固定折旧摊销费用较高，成本也较高了。

供港价格优势明显

不过，东瑞股份的生猪销售均价也较为亮眼。1-9月，其月度生猪销售均价有5个月超过17元/公斤，尤其8月达到了19.71元/公斤，高于同行水平。

据东瑞股份透露，其在香港地区的市场占有率约为25%，当下供港生猪价格比内地生猪价格高出约4元/公斤，这就是优势所在。所以尽管是17.8元/公斤的成本，其生猪板块8-9月份还是盈利的状态。

当下行业资产负债率情况不容乐观，资金压力较明显。据统计，截至二季度末，20家上市猪企的平均资产负债率高达68.47%。有业内专家认为，养猪业比较合理的负债率应该在40%-60%。根据企业中报，东瑞股份二季度末的资产负债率在46.96%，处于行业低位。

那东瑞股份是以怎样的养殖模式保持经营的呢？

与众多猪企发展模式类似，东瑞股份在饲料生产、育种扩繁、商品猪饲养销售及生猪屠宰板块均有布局，形成了一条较为完整的产业链。

据了解，东瑞股份的饲料产能大部分用于内部生猪生产，有较少一部分对外销售；生猪产能已建成150万头，另有50万头在建产能；屠宰业务正在逐步完善。此前，公司规划力争在2024年达到200万头以上生猪生产规模、70万吨饲料生产规模及100万头生猪屠宰加工规模。

整体而言，东瑞股份在各个板块布局的规模都不算大，但其拥有香港与广东两个“高价市场”。广东是全国生猪高价区不用多说，香港市场偏好瘦肉高体型好的生猪，优质优价，想要长期稳定此市场，必须保证猪只的各方面性能都过硬。而近几年东瑞供港生猪配额在不断增长，这是优于其他生猪养殖巨头企业的壁垒。

这也给了我们一个启示：在生猪产能充足的今天，规模已不再是竞争优势，打造出与同行的差异化壁垒，或是突围低迷周期的关键！您对本文有何看法？欢迎大家留言讨论！